Ang mga ordinaryong stockholder ng Strategy ay hindi estranghero sa pagkasumpungin, ngunit ito ay isang medyo bagong penomenon para sa ilan sa mga may hawak ng pangunahing preferred equity nito.

Nang marinig ni Emery Redenius, 44, ang tungkol sa Stretch (STRC), ang pinakamalaking produktong nagbabayad ng dibidendo ng firm na bumibili ng Bitcoin, sinabi ng bagong retiradong tekniko ng slot-machine sa Decrypt na binili niya ito sa unang araw, bumili ng mga share kasabay ng paglulunsad nito.

Mula noon, nakapag-ipon ang residente ng Las Vegas ng mahigit $400,000 na halaga ng STRC at SATA, isang katulad na preferred stock na inaalok ng asset manager at kapwa Bitcoin treasury firm na Strive. Habang nagse-settle si Redenius sa isang bagong yugto ng buhay, sinabi niya na hindi siya magugulat kung panatilihin niya ang kanyang posisyon sa mahabang panahon.

“Mayroon akong income portfolio, kaya ito ay isang magandang dagdag dito,” aniya, binibigyang diin ang kanyang nakita bilang tax-deferred na katangian ng semi-buwanang distribusyon ng STRC, kung saan ang mga buwis ay naantala hanggang sa maibenta ang mga share. “Marahil ay wala akong babayarang buwis sa investment na ito magpakailanman.”

Bumagsak ang STRC sa $82.53 noong Martes, ayon sa Yahoo Finance, na tumama sa pinakamababang antas nito mula nang ilunsad ito noong Hulyo ng nakaraang taon. Ilang beses, ang preferred stock ay nag-trade sa o higit pa sa $100 par value nito, na nagpapahintulot sa firm na bumibili ng Bitcoin na makalikom ng bilyun-bilyong dolyar sa nalikom sa pamamagitan ng pag-aalok ng bagong share.

Si Redenius ay kabilang sa maraming ordinaryong mamumuhunan na naglaan ng pondo sa produkto na kasalukuyang nag-aalok ng 11.5% taunang dibidendo, na inihambing ni Michael Saylor, co-founder at executive chairman ng Strategy, sa mga money market fund at FDIC-insured bank account. 

Para kay Saylor, ang STRC ay isang rebolusyong pinansyal, maiihambing sa iPhone moment ng Apple. Ngunit habang naaakit ang mga mamumuhunan sa dobleng-digit na ani ng isang eksperimental na klase ng asset, nagbabala ang ilang eksperto na marami ang maaaring mabigla kung ang firm ay mapilitang maghigpit ng sinturon.

Nakipag-ugnayan ang Decrypt sa Strategy para sa komento.

Habang pinapanatili ng ilang nag-iipon ang tiwala sa pananaw ng Strategy para sa “digital credit,” ang iba ay nag-aalala sa tumataas na pagkasumpungin ng preferred stock sa mga nakaraang linggo, na sinusubaybayan ang STRC nang malapitan habang nananatili ito sa ibaba ng $100 na threshold na idinisenyo itong i-trade sa paligid.

Sinabi ng isang 40-taong-gulang na IT worker, na humiling ng anonimidad, sa Decrypt na naramdaman niyang naligaw matapos makapag-ipon ng humigit-kumulang $425,000 na halaga ng STRC simula Mayo. Ang posisyon ng Californian ay halos $42,000 na lugi, ngunit hawak pa rin niya ito, sa kabila ng pagbabago niya mula sa pagiging naniniwala patungo sa pagiging mapangutya.

“Palagi akong nagdududa sa Strategy,” aniya. “Ngunit napakadiot sa komunidad tungkol sa katatagan nito kaya, sa maikling panahon, naloko akong isipin na iba ang STRC.”

Sinabi ng IT worker na nagbenta siya ng bonds upang bumili ng STRC at mula noon ay naging nakatutok na siya sa mga operasyon ng Strategy, lalo na ang kamakailang desisyon ng kumpanya na lubos na gamitin ang reserba ng pera nito upang bumili muli ng bahagi ng utang nito sa diskwento, bago subukang unti-unting buuin muli ito.

“Ang mga tradisyonal na mamumuhunan tulad ko ay hindi gusto ang kawalan ng katatagan na dulot ng pagkakaroon ng maliit na reserba ng pera,” dagdag niya. “Maaari itong pilitin silang magbenta ng Bitcoin.”

'Milyun-milyong Sambahayan'

Ang paghihinayang ng IT worker ay nagtatampok sa likas na trade-off ng STRC, at sumasalamin sa structural na alitan na pinaniniwalaan ng mga eksperto na hindi maiiwasang susubok sa pagpapasya ng iba pang retail investors. (Ang mga mamumuhunan na binanggit sa artikulong ito ay nagbigay ng dokumentasyon ng kanilang posisyon sa Decrypt.)

“Sa ilang punto, ang sakit ay magiging napakalaki,” sinabi ni Glenn Cameron, pinuno ng institusyonal sa Onramp Bitcoin, isang Bitcoin-native financial services at custody platform, sa Decrypt, na nagsasabing ang STRC ay lubhang marupok at nakasalalay sa presyo ng Bitcoin.

Kinatatakutan ni Cameron na ang mga mamumuhunan na kanyang nakausap, kabilang ang isang nars at isang truck driver, ay hindi nauunawaan ang downside risk ng STRC. Tumanggi siyang gumawa ng matinding hula, ngunit nagbabala na ang isang matinding pagbaba ng Bitcoin ay maaaring mag-iwan sa kanila ng malaking pagkalugi at walang kita kapag higit na kailangan nila ito.

Bagama’t inilarawan ni Saylor ang produkto bilang kaakit-akit para sa mga ayaw sa panganib, binanggit ni Cameron na walang insurance ang STRC—hindi tulad ng deposito sa bangko—at nakatali sa isang kumpanya na kumikita ng kaunting pera at nagbabayad ng dibidendo na maaaring suspindihin nang walang katiyakan, na walang obligasyon na bayaran ang mga mamumuhunan nang buo.

Gayunpaman, hindi nahikayat si Redenius ng pagbabago ng presyo. Nakikita niya ang pagbaba ng STRC bilang isang oportunidad sa pagbili, habang gumagamit ng derivatives upang hubugin ang kanyang presyo ng pagpasok at kumita ng dagdag na kita.

“Iyan ang problema sa mga taong bumibili nito sa $100—nagpa-panic sila kapag bumaba nang kaunti,” aniya. “Binili mo ito sa perpektong oras. Dapat ay naghintay ka at binili ito sa diskwento.”

Binabanggit ng Strategy ang mga panganib sa prospektus ng STRC, na isiniwalat na ang halaga at pagiging likido ng preferred stock ay napapailalim sa malaking pagkasumpungin ng pamilihan, pagbabago-bago ng interest rate, at kawalan ng matatag na trading market, bukod sa mas mababang ranggo nito sa utang ng kumpanya.

Ang pagkakabahagi ay nagtatampok sa posisyon ng produkto sa pamilihan. Para sa marami, ang dobleng-digit na ani ay nagsisilbing isang nakakahimok na insentibo, na nag-aalok ng isang paraan upang makuha ang potensyal na pagtaas ng institutional adoption ng Bitcoin sa pamamagitan ng isang pamilyar, handa-sa-brokerage na balot.

Pinayagan din nito ang Strategy na makapag-ipon ng Bitcoin sa mga bagong paraan, bukod sa pag-utang at paglalabas ng ordinaryong stock. Mula nang ilunsad ang STRC, ang firm ay naglabas ng mahigit $10 bilyon na halaga ng share, pinabilis ang bilis ng pagkuha nito at pinataas ang hawak nito sa 846,842 Bitcoin—humigit-kumulang $53 bilyon ang halaga, sa pagkasulat nito.

Dahil pinasan ng STRC ang paulit-ulit na gastos ng Strategy, ang pagpapanatili ng produkto ay kinuwestiyon ng mga analyst sa ilang pagkakataon, na nagtulak sa firm na bumibili ng Bitcoin na magtatag ng cash reserves upang panataghin ang mga mamumuhunan na maaaring magpatuloy ang kumpanya sa paggawa ng semi-buwanang bayarin.

Alinsunod sa mga linyang iyon, nagbenta ang Strategy ng 32 Bitcoin noong nakaraang buwan, isang hakbang na naglalayong iparating ang pagpayag ng kumpanya na bawasan ang hawak nito upang pamahalaan ang paulit-ulit na gastos ng STRC. Ang pagbebenta ay binalangkas ng kumpanya bilang isang disiplinadong desisyon sa pamamahala ng kapital, ngunit ang simbolikong bigat nito ay nagdulot ng pinakamasamang lingguhang pagganap ng Strategy mula noong Nobyembre 2022.

Ang ordinaryong share ng firm na bumibili ng Bitcoin ay nagbago ng may-ari noong Huwebes sa humigit-kumulang $110, isang halos 34% na pagbaba sa nakaraang buwan, ayon sa Yahoo Finance. Ang presyo ng stock ng Strategy ay pumailanlang sa $457 humigit-kumulang 11 buwan na ang nakakaraan, bago ang pagbagsak ng Bitcoin mula sa pinakamataas na antas nito.

Sa isang kumperensya ng Bitcoin noong Abril, binanggit ni Saylor na isang malaking bilang ng mga ordinaryong mamumuhunan ang nakakuha na ng posisyon sa STRC, kung saan ang mga retail buyer ang nagmamay-ari ng humigit-kumulang 80% ng preferred stock.

“Tinatantiya namin na tatlong milyong sambahayan ngayon ang nakikinabang sa STRC,” aniya. “Ang aming pananaw ay bigyan ng kapangyarihan ang milyun-milyon at pagkatapos ay sampu-sampung milyon at pagkatapos ay daan-daang milyong sambahayan na may high-yield savings account. Ito ay isang simpleng bagay.”