比特幣能否延續其八月份的漲勢正受到新的考驗，分析師指出持續的現貨 ETF 需求是克服聯準會九月升息預期不斷升高的關鍵要求。
根據 Bitfinex 分析師在 8 月 31 日與 crypto.news 分享的市場報告，比特幣最近的漲勢越來越依賴現貨需求而非過度槓桿，這使得市場處於更有利的位置來吸收拋售，即使美國的貨幣條件變得不那麼支持。
根據 crypto.news 的數據，截至發稿時，比特幣（BTC）價格約為 $78,700，在過去 24 小時內下跌約 0.4%。上週，該資產曾短暫升至 $81,000 以上，但在聯準會主席 Kevin Warsh 在傑克遜霍爾（Jackson Hole）演講中暗示利率可能仍需上升後，跌至 $76,857 的低點。
這次下跌中斷了比特幣從八月中旬低於 $65,000 上漲至 $80,000 以上的漲勢。正如 crypto.news 先前報導，在財政部回購、ETF 需求和被迫空頭回補的推動下，比特幣在前一週上漲了約 24%。
Bitfinex 分析師表示，衍生性商品市場並未出現通常伴隨過熱漲勢的快速槓桿累積。比特幣未平倉合約（open interest）達到 $556 億美元，比八月初的水平高出 20% 以上，但增長是漸進的，而基差水平則保持相對較低。
分析師表示：「我們正處於一個由現貨買盤驅動的市場，儘管存在大量的空頭平倉，但未平倉合約僅緩慢增加，而基差則保持相對較低且處於歷史健康水平。」
報告指出，守住 Bitfinex 認為重要的短期支撐位 $77,100，以及持續的現貨買盤，將表明市場保持相對平衡。
ETF 流動提供了衡量這種需求能否持續的另一個指標。
根據 Bitfinex 的數據，美國現貨比特幣 ETF 在 8 月 17 日至 8 月 27 日的連續九個交易日中吸收了約 $30.4 億美元。隨後週五出現了 10 個交易日以來的首次淨流出，隨著比特幣從 $81,000 以上回落，投資者撤回了 $2.019 億美元。
儘管週五出現贖回，這些基金本週仍以 $9.245 億美元的淨流入結束，而前兩週的總流入約為 $28 億美元。
貝萊德（BlackRock）的 IBIT 在此前九個交易日中吸金約 $23 億美元後，週五僅貢獻了 $3,340 萬美元的資金撤出。ARKB 和 BITB 合計錄得 $1.646 億美元的流出。
Bitfinex 表示，機構需求也一直在吸收大額持有者出售的比特幣。持有 1,000 到 10,000 BTC 的巨鯨地址自六月底以來已減少了 50,500 BTC 的餘額，而與交易所和 ETF 平台相關的機構託管持有量則增加了 59,100 BTC。
僅在最近八月份的漲勢中，託管餘額就增加了 31,500 BTC，分析師表示這一動向與 ETF 流入密切相關。
「儘管巨鯨在反彈期間獲利了結，但機構需求吸收了這些供應，這表明流入這些受監管工具的資產可能較不容易因短期宏觀經濟消息而突然清算。」
CoinEx 首席分析師 Jeff Ko 告訴 crypto.news，比特幣八月漲勢的一部分來自於財政部回購推低了殖利率和美元，同時交易者建立了大量空頭部位。
Ko 表示，由此產生的軋空（squeeze）的機械部分現在「大體上已發揮作用」，使得現貨需求成為 $80,000 附近更重要的因素。
Ko 表示：「財政部回購推低了殖利率和美元，這種衝動與擁擠的空頭倉位相撞，產生了軋空。接下來的關鍵是現貨買家是否會繼續吸收 $80K 附近的供應。」
財政部的催化劑在八月初已經產生了強烈反應。8 月 19 日，該部門宣布將於 9 月 9 日至 11 月 4 日期間，將 10 至 20 年期和 20 至 30 年期名義票息證券的流動性支持回購最大規模從每次操作 $20 億美元至少翻倍至 $40 億美元。
這一變化在比特幣飆升的同時，有助於壓縮長期殖利率。8 月 20 日對回購的分析發現，在財政部宣布後的 12 小時內，BTC 從盤中低點 $64,100 跳升 8.2% 至 $69,500，同時有 $14.4 億美元的空頭部位被清算。
Ko 現在認為 $80,000–$83,000 不僅僅是技術阻力區，因為該區域可能顯示新的投資能否取代先前因被迫空頭回補而產生的買盤壓力。
「這是一個主要的供應區域，也是漲勢不再是空頭軋空，而是變成對實際資本配置的考驗的轉折點。」
以太幣可能提供另一個信號。Ko 表示，ETH 在傑克遜霍爾會議前交易價接近 $2,490，但隨後在價格上落後於比特幣。如果國債殖利率和美元保持在高位，而以太幣開始在價格和投資流動方面都超越比特幣，他將把這一走勢視為加密貨幣風險偏好增強的證據。
Bitfinex 也指出以太幣 ETF 可能作為衡量需求的一個指標。根據該公司數據，美國現貨以太幣產品上週吸金 $8.157 億美元，並將其正向走勢延續至 10 個交易日。自推出以來，近 12.3% 的累積以太幣 ETF 流入發生在八月份，而經資產相對規模調整後的需求，約是過去一週比特幣 ETF 需求的四倍。
比特幣現在面臨的壓力來自於不那麼有利的利率前景。
根據 Bitfinex 的數據，Warsh 在傑克遜霍爾的言論將市場隱含的九月升息機率推升至約 57%。Ko 也表示，芝商所（CME）隱含的升息機率在演講後從 8 月 21 日的 39.9% 升至 57%，同時兩年期國債殖利率升至約 4.31%，美元也回升至兩週高點。
Bitfinex 分析師表示，持續的通膨仍然是寬鬆貨幣政策的主要限制之一。個人消費支出（PCE）通膨年增率為 3.7%，核心通膨年增率為 3.3%，而第二季度私人國內需求以 4.2% 的年化速度擴張。
BTSE 營運長 Jeff Mei 告訴 crypto.news，Warsh 的演講提高了比特幣的門檻，因為更高的利率可能會減少加密資產的可用流動性。
「為了持續的漲勢，我們需要發生幾件事。首先，ETF 需求必須在所有 ETF 產品中保持強勁，而不僅僅是貝萊德的 IBIT ETF。其次，我們需要更好的通膨數據，讓聯準會收手並保持利率穩定。」
Mei 也警告說，與財政部回購相關的提振作用可能會迅速消退。
八月初，隨著 ETF 流入加速以及美國流動性狀況改善，比特幣突破 $76,000。僅 8 月 20 日一天，現貨比特幣 ETF 就吸金 $6.06 億美元，延續了伴隨八月中旬低點反彈而來的機構需求潮。
現在的焦點轉向一系列可能在聯準會九月會議之前改變預期的美國經濟數據發布。
Ko 將週五的八月非農就業報告視為最重要的即時事件，也是聯邦公開市場委員會（FOMC）決策前的最後一份就業報告。根據 Ko 引用的數據，七月份非農就業人數較共識預期的 80,000 人下降了 23,000 人，而五月和六月的總計修正後減少了 103,000 個工作崗位。目前失業率為 4.1%。
在非農就業報告之前，週二將公佈 ISM 製造業和 JOLTS 數據，週三是 ADP 就業數據和聯準會的褐皮書，週四則是 ISM 服務業數據。Bitfinex 分析師也將八月份的勞動力市場和通膨數據發布視為利率預期的下一次主要考驗。
八月份的通膨報告定於 9 月 11 日發布，這使得另一個主要數據點緊鄰在 9 月 15 日至 16 日的 FOMC 會議之前。
Ko 還指出 CLARITY 法案是美國加密貨幣特有的催化劑，參議院程序性投票目前定於 9 月 15 日進行。他認為，這次投票代表了九月份日程上最大的資產特定事件之一，而聯準會會議將決定比特幣及其他風險資產面臨的貨幣環境。
對於價格，Mei 認為在比特幣突破附近阻力區後，$87,000 將是下一個顯著強化看漲趨勢的水平。
「如果我們突破並守住 $87,000 大關，$100K 將成為真正的目標，我們可能會迎來牛市。」
