菲律賓證監會警告加密投資者：dYdX及其他六個平台無牌經營

菲律賓證券交易委員會不常就違反任何法律或規則發布公開聲明，但當他們確實發出警告時，這點非常值得留意。本月，該監管機構已將七個加密貨幣交易網站認定為在菲律賓境內向投資者出售或招攬證券屬非法行為；這些公司包括知名的去中心化衍生品交易平台 dYdX。其他收到此警告的公司有 Fairdesk、Zoomex、CoinW、Binstep、Bitcoin Cashier 和 Coins Work，所有這些公司都在沒有菲律賓證券交易委員會適當許可的情況下營運。事實上，缺乏適當的許可證是證券交易委員會關閉一家公司的法律依據。

這並非我們第一次遇到涉及由不法加密貨幣交易平台發布的非法促銷/廣告問題。多年來，證券交易委員會已就未經許可的平台發出多次警告，且此類清單不斷增長。然而，將 dYdX 這樣一家知名上市公司加入此清單，傳達了證券交易委員會的一個訊息：他們不僅僅關注地下業務；他們也同樣關注主要行業參與者，就像他們關注小型經營者一樣。在 2025 年 8 月，證券交易委員會發布了一份諮詢，點名了包括 OKX、Bybit、KuCoin 和 Kraken 在內的 10 家交易所在未經註冊的情況下提供加密服務——並在 2025 年 12 月 24 日，作為同一執法行動的一部分，隨後封鎖了 Coinbase 和 Gemini。 您可以閱讀證券交易委員會針對 dYdX 的完整諮詢以獲取主要確認。

「未經授權」在此實際意味著什麼

在菲律賓，根據證券監管法律，任何參與買賣證券的人都必須向證券交易委員會 (SEC) 註冊。任何提供任何被歸類為證券的加密貨幣交易所或平台也必須向證券交易委員會註冊，並受其相關規則和法律的管轄。這包括期貨合約、衍生品，或交易所或平台可能提供的任何其他形式的投資合約。

通常，離岸加密貨幣平台不會在菲律賓境內註冊營業，因為它們在該國沒有實體辦事處或存在。因此，這些離岸交易所和平台將其產品全球化，並接受菲律賓人作為用戶，然而，他們不認為這與他們有關。證券交易委員會的看法不同。根據 CASP 框架，所有平台都必須是向證券交易委員會註冊的公司，維持至少 1 億菲律賓比索的實繳資本，並在菲律賓設有實體辦事處——無論其總部設在哪裡。閱讀完整的 CASP 規則 以獲取監管確認。

當證券交易委員會警告投資者關於某平台時，它基本上是在告訴投資者：如果您將資金投入該平台，萬一您使用的交易所或平台出現問題，您將沒有任何追索程序。沒有監管機構處理針對它們的任何投訴，完全沒有賠償程序，萬一出現問題將沒有調查；這意味著投資者將束手無策。

投資者將無法獲得彌補因使用此類平台和/或交易所而遭受的損失的機會。然而，無論這些平台或交易所是否詐騙其投資者，損失金錢的菲律賓投資者將沒有任何可用資源。

關於 dYdX

自 2017 年以來，dYdX 已建立起作為非託管加密衍生品交易所的強大形象，並持續在鏈上營運，這意味著用戶將透過智能合約保留其資產的託管權，而無需將其交給第三方（即中心化託管方）。這種架構增加了該平台對許多加密用戶的吸引力。

無論平台是否去中心化，證券交易委員會認為，根據菲律賓法律，交易衍生品類型產品的個人，無論使用何種營運技術，都必須獲得監管批准。在菲律賓，任何為 dYdX 擔任促銷者、招募者、影響者、代言人或協助者的人都將面臨刑事責任——根據證券監管法第 28 條和第 73 條，最高罰款 5,000,000 菲律賓比索及最高 21 年監禁。

誰在使用這些平台？

簡短的答案可能是「許多人」。菲律賓的加密貨幣使用量持續增長，原因包括匯款、遊戲（特別是邊玩邊賺），以及鑑於通脹上升，對另類資產重新產生興趣。根據多個來源，菲律賓在全球使用量調查中排名接近前列。菲律賓在 Chainalysis 2025 年全球加密貨幣採用指數中排名第 9，在 2022 年達到第 2 名後持續下降 ——仍然穩居全球最活躍的草根加密貨幣市場之列。參閱 Chainalysis 2025 年指數 以獲取完整數據。

這個用戶群體正是證券交易委員會試圖透過這些諮詢與之聯繫的對象。有許多菲律賓加密投資者非常精明，清楚地了解此類交易的相關風險。然而，也有許多人不了解在未註冊的境外交易所平台交易的意義，或者如果交易所凍結提款、被駭客攻擊或乾脆倒閉會發生什麼。

鑑於證券交易委員會已目睹的此類事件數量，該機構持續發出重複警告。

執法是難題

識別這些平台很簡單。阻止菲律賓人民登錄這些平台很複雜。這些平台大多可以透過網路瀏覽器訪問。許多人使用虛擬私人網路 (VPN) 繞過這些網站施加的地理位置限制。要在網路服務供應商層級完全封鎖所有這些網站，將需要與這些網路服務供應商進行廣泛協調。這在技術上困難且充滿政治風險。

證券交易委員會已承認這一限制；其先前的公開諮詢主要作為公眾教育，而非實際的執法障礙。當證券交易委員會發布針對這些平台的公開諮詢時，證券交易委員會實際上是在說：「我們已經告訴你這是被禁止的。請根據此資訊行事」。在證券交易委員會發布諮詢後，包括 PLDT 和 Smart 在內的主要網路服務供應商實施了訪問封鎖，試圖訪問被標記平台的用戶經常遇到監管違規通知。

這是否足夠仍是個懸而未決的問題（對許多人來說可能不夠），但它至少確實建立了一定程度的問責機制。例如，如果某人在證券交易委員會針對這些平台發布公開諮詢後損失了錢，他們將更難證明自己沒有被警告過。

投資者應該怎麼做

在將任何資金存入未列入證券交易委員會註冊公司公開資料庫的公司或平台之前，請務必對其進行盡職調查。如果公司未出現在此註冊資料庫中，請仔細考慮您因使用創建去中心化市場的平台而放棄的保護措施的價值。由於 dYdX 等許多流行交易所的去中心化特性，在出現問題時，沒有客戶服務代表可以協助您或提供解決方案；沒有監管機構可以投訴；且沒有任何保險。根據 CASP 規則，所有註冊平台都必須將客戶資金與公司資金分開——這是未經許可的平台不提供的關鍵保護措施。在投資前查看 證券交易委員會的 CASP 框架，以驗證哪些平台符合規定。

雖然許多人可能願意在投資時接受這些權衡，但這些決定是深思熟慮的，而非偶然的。