Ang STRC preferred stock ng Strategy ay bumagsak nang hanggang 17% sa ibaba ng $100 par value nito, na nagtulak kay Arca Chief Investment Officer Jeff Dorman na igiit na ang pagbebenta ng bilyun-bilyong dolyar na halaga ng Bitcoin ay maaaring ang pinakamahusay na paraan para sa kumpanya upang maibsan ang pressure sa istraktura ng kapital nito.
Ayon sa isang X post ni Dorman noong Hunyo 18, ang kamakailang pagbaba ng STRC ay nag-iwan sa Strategy na humaharap sa lalong mahirap na mga pagpipilian dahil kinukuwestiyon ng mga mamumuhunan ang pagpapanatili ng mga obligasyon nito sa preferred stock. Ang preferred security ay bumagsak sa pinakamababang $82.53 noong Hunyo 18 bago bumawi at nagsara sa $88.59, na nananatiling mas mababa sa par value.
Inilarawan ang sitwasyon bilang pinakabagong yugto ng “MSTR pickle,” sinabi ni Dorman na kailangan magpasya ng pamamahala kung gagawa ng direktang aksyon upang maibalik ang kumpiyansa sa STRC o ipagpapatuloy ang pagpapatakbo sa ilalim ng istraktura na nag-iiwan sa maraming bahagi ng kumpanya na nakalantad sa kawalan ng katiyakan.
Sa pananaw ni Dorman, ang pinakamabisang solusyon ay ang pagbebenta ng Strategy ng Bitcoin na nagkakahalaga sa pagitan ng $3 bilyon at $4 bilyon. Naglaan ng 25% probabilidad sa kinalabasan na iyon, sinabi niya na ang ganoong hakbang ay magbibigay ng karagdagang flexibility, susuporta sa mga STRC holders, at tutugon sa mga alalahanin na nakapalibot sa preferred stock nang hindi materially binabago ang pangmatagalang estratehiya ng kumpanya sa Bitcoin.
Bagama’t kinilala ni Dorman na ang malaking pagbebenta ng Bitcoin ay maaaring makabigat sa asset sa maikling panahon, iginiit niya na ito ay magbibigay ng sapat na oras sa kumpanya at makakabawas ng pressure sa istraktura ng pagpopondo nito.
Gayunpaman, ang pinakamalamang na senaryo niya ay tumuturo sa iba. Naglaan si Dorman ng 70% probabilidad na ipagpatuloy ng Strategy ang kasalukuyan nitong pamamaraan ng pagbebenta ng maliit na halaga ng MSTR stock sa inilarawan niyang non-accretive na antas.
Sa ilalim ng kinalabasan na iyon, sinabi niya na ang mga mamumuhunan ng STRC ay magkakaroon pa rin ng pag-asa sa pagbawi habang ang mga hawak na Bitcoin ay nananatiling halos buo, bagama’t ang mga common shareholders ay maaaring humarap sa karagdagang pagbaba.
Ang mga komento ay lumabas habang ang pagsusuri sa modelo ng pagpopondo ng Strategy ay patuloy na umiigting. Gaya ng iniulat ng crypto.news, kamakailan lamang ay inakusahan ni Peter Schiff ang co-founder ng Strategy na si Michael Saylor ng panlilinlang sa mga mamumuhunan na bumili ng STRC matapos itong i-promote bilang isang yield-generating investment.
Iginiit ni Schiff na ang mga retirado at mga mamumuhunan na nakatuon sa kita ay maaaring may batayan para sa legal na aksyon kung ang mga panganib na nauugnay sa security ay hindi sapat na naibunyag. Nagbabala rin siya na ang pagbaba ng stock ay maaaring magpataas ng gastos sa pagpapalaki ng pondo sa hinaharap kung ang mga mamumuhunan ay magsisimulang humingi ng mas mataas na yields upang bumili ng karagdagang STRC shares.
Bukod sa pagbebenta ng stock at pagtatapon ng Bitcoin, naglaan si Dorman ng 5% probabilidad sa tinawag niyang “nuclear option” na kinasasangkutan ng pagtanggal ng mga bayarin na konektado sa preferred securities.
Ayon kay Dorman, ang ganoong hakbang ay maaaring mag-iwan sa mga preferred shareholders na makabawi lamang ng 30 hanggang 40 sentimos sa bawat dolyar habang epektibong isinasara ang Strategy sa capital markets. Kasabay nito, sinabi niya na tatanggalin ng kumpanya ang taunang cash obligation na humigit-kumulang $1.7 bilyon.
Ang hiwalay na mga alalahanin tungkol sa liquidity ay lumitaw din sa mga nakaraang linggo. Mas maaga, tinantiya ng market maker na QCP na ang magagamit na liquidity ng Strategy ay kayang suportahan ang preferred dividend payments sa loob ng humigit-kumulang pitong at kalahating buwan.
Idinagdag ng QCP na kung ang kasalukuyang mga channel ng pagpopondo ay magiging hindi kaakit-akit, ang kumpanya ay maaaring sa huli ay mangailangan ng alternatibong pinagmumulan ng kapital, kung saan ang pagbebenta ng Bitcoin ay posibleng maging isang magagamit na opsyon.
Kasabay ng mga alalahanin na iyon, kinuwestiyon ni Dorman ang valuation ng Strategy. Batay sa kanyang mga kalkulasyon, ang kumpanya ay may hawak na humigit-kumulang $35.2 bilyon sa unencumbered na Bitcoin collateral laban sa equity market capitalization na humigit-kumulang $40.4 bilyon, na nag-iiwan sa MSTR na nakikipagkalakalan sa humigit-kumulang 1.15 beses ng net asset value.
Dahil sa mga figure na iyon, iginiit ni Dorman na ang MSTR ay dapat na makipagkalakalan sa ibaba ng net asset value at nagbabala na ang stock ay maaaring patuloy na bumaba maliban kung ang Bitcoin ay magpakita ng malakas na pagbawi. Kahit na, sinabi niya na ang anumang upside ay nakasalalay sa pag-iwas ng Strategy sa karagdagang dilution sa pamamagitan ng dividends, pagbebenta ng asset, o mga aktibidad sa pagpapalaki ng pondo sa hinaharap.
