隱私幣正逐漸在受監管的投資市場中佔據一席之地，儘管直接存取其基礎資產變得更加困難。灰度（Grayscale）的Zcash ETF現已在紐約證券交易所Arca上市，而主要的中心化交易所則減少了對門羅幣（Monero）和其他以隱私為重點的加密貨幣的支援。THORChain的最新升級展示了去中心化基礎設施如何能幫助彌補這一存取差距。
加密領域的隱私正朝兩個方向發展。
一方面，它正進入金融主流。灰度的Zcash ETF（ZCSH）於8月25日在紐約證券交易所Arca開始交易。灰度將其描述為首個提供Zcash（ZEC）現貨曝險的交易所交易產品。
該基金為美國投資者提供了一種透過常規經紀帳戶獲得ZEC曝險的方式。他們無需開設加密貨幣交易所帳戶、管理私鑰，也無需將資產保存在個人錢包中。
另一方面，在多個市場中，直接買賣和轉移隱私幣變得更加困難。隨著監管機構實施更嚴格的反洗錢標準，中心化交易所已下架資產或限制存取。
這種矛盾顯而易見。華爾街現在可以將隱私重點資產的曝險打包到受監管的基金中，而加密市場的某些部分卻越來越不願意或無法支援這些基礎幣種。
THORChain的v3.20升級在這一分歧中至關重要。該版本為原生門羅幣（XMR）和Zcash兌換（以及比特幣（BTC）、以太坊（ETH）和穩定幣等資產）奠定了技術基礎。
然而，THORChain在升級後表示，門羅幣和Zcash的推出已被推遲，因為貢獻者專注於網路穩定性。該協議針對受支援的跨鏈交易的介面可透過其原生兌換平台使用，XMR和ZEC的存取則取決於它們的最終啟動。
門羅幣是說明無許可加密貨幣如何在保持運作的同時變得更難以存取的最明確例子。
幣安於2024年2月下架XMR，而OKX也終止了對門羅幣交易對的支援。Kraken隨後也停止了歐洲經濟區客戶的XMR交易和存款，理由是監管變革。
這些決定並沒有關閉門羅幣。區塊鏈繼續處理交易，用戶仍然可以在相容錢包之間發送XMR。改變的是許多人進出市場所使用的服務的存取方式。
門羅幣預設是隱私的。其設計隱藏了發送者、接收者和交易金額。支持者將這些保護措施視為與實體現金支付時可獲得的隱私的數位等效物。
相同的設計給負責客戶審查、交易監控和反洗錢控制的中心化交易所帶來了問題。當交易細節在協議層級隱藏時，交易所可能難以收集監管機構預期的資訊。
歐洲正使這種衝突變得更加直接。歐盟的反洗錢法規針對允許交易匿名化或使其更難追蹤的加密帳戶，包括透過「強化匿名性加密貨幣」的帳戶。
該法規定於2027年7月起適用。其條款將阻止加密資產服務提供商維護匿名帳戶或允許透過此類資產混淆交易的帳戶。
美國尚未對隱私幣交易實施相同的全國性禁令。儘管如此，大型交易所的有限支持意味著美國用戶可能面臨比更廣泛上市資產持有者更少的選擇。灰度的ZCSH提供了Zcash的受監管價格曝險，但擁有ETF份額與持有ZEC或在鏈上使用其隱私功能不同。
區塊鏈可以在協議層級保持無許可，但在實踐中變得難以使用。
一個人仍然可以透過門羅幣網路接收和發送XMR。當該人想要在XMR與比特幣、以太坊或穩定幣之間轉移，而無需使用支援雙方交易的中心化服務時，更大的問題就出現了。
原生跨鏈流動性提供了另一條途徑。THORChain旨在跨其原始區塊鏈交換資產，而不是要求用戶將封裝代表形式轉移到另一個網路。
根據規劃中的隱私幣整合，用戶將能夠在原生XMR或ZEC與受支援的加密資產之間轉移，而無需首先將資金存入中心化交易所。他們無需創建交易所帳戶或為交易放棄託管。
THORChain在v3.20之前已經測試過原生門羅幣兌換。正如crypto.news在6月份報導的那樣，該協議表示XMR兌換在測試中已實現端到端運作，Zcash支援也將隨後推出。
v3.20之後宣布的延遲表明，技術準備並不保證立即公開可用。跨鏈系統必須管理獨立的網路、流動性池和安全風險，而以隱私為重點的資產可能會增加進一步的營運和監管問題。
THORChain表示，延遲推出將為貢獻者提供更多時間來準備門羅幣和Zcash的整合。原生兌換可以減少對中心化中介機構的依賴，儘管用戶仍必須考慮流動性、網路和實施風險。
Zcash使受監管投資存取與鏈上隱私之間的分歧更加清晰。
與門羅幣不同，Zcash允許用戶在透明交易和遮蔽交易之間進行選擇。根據專案文件，透明地址公開交易資訊，而遮蔽地址旨在保護財務細節。
灰度的ETF不允許投資者存取任何一種交易類型。ZCSH持有ZEC以追蹤資產的市場價值，而投資者則透過證券交易所買賣基金份額。
因此，該產品將隱私幣的經濟效益帶入了受監管的美國投資結構中，但並未賦予股東其基礎的隱私功能。灰度早期的文件也表明，該基金將使用透明託管而非遮蔽地址。
對於投資者而言，這種區別很重要。ZCSH提供價格曝險和經紀便利，而非私人支付或直接參與Zcash網路。
儘管如此，該ETF的到來仍代表著傳統金融對隱私重點資產處理方式的顯著變化。Crypto.news此前報導，灰度的轉換是繼5月開始的美國證券交易委員會備案流程之後進行的。此次推出使ZEC與其他透過受監管美國交易所交易產品可用的加密資產並列。
同時，交易所下架表明監管接受度並不統一。當局和金融公司可能允許與隱私幣相關的透明投資工具，但對直接存取其交易功能仍感到不安。
THORChain規劃中的XMR和ZEC支援介於這兩個市場之間。
3.20版本還恢復了對Solana、Base和BNB的支援，並引入了協議自有流動性（Protocol-Owned Liquidity）和穩定儲備（Stable Reserve）。然而，隱私幣的整合更具啟示性，因為它們解決了在基礎區塊鏈之外創建的存取問題。
中心化交易所提供客戶支援、法幣支付通道和帳戶保護，這些是去中心化協議可能無法提供的。它們也仍然負責遵守其營運所在每個司法管轄區的法律。
去中心化系統消除了部分中介機構，但也將更多責任歸於用戶。進行原生兌換的人必須管理相容錢包、驗證地址，並理解交易可能無法逆轉。流動性和執行價格也可能與大型交易所提供的不同。
即使協議本身不需要帳戶，監管問題仍然存在。用戶仍有責任遵守其國家適用的法律、申報規定和稅務要求。
所有這些限制都無法改變核心問題。當加密貨幣網路保持在線，但將其連接到更廣闊市場的主要途徑消失時，其可存取性就變得不完整。
隱私幣現在正在考驗無許可金融的意義。如果受監管的交易所決定無法支援某些資產，那麼存取權將會繼續縮小，或者去中心化基礎設施將提供另一條路徑。THORChain正準備提供這條路徑，儘管其門羅幣和Zcash兌換必須首先從技術基礎走向穩定的公開發布。
