價值64.4億美元的比特幣選擇權將於週五在加密貨幣衍生品交易所Deribit到期。這是一個驚人的龐大數字，正值比特幣市場再次升溫，並在經歷了嚴酷的加密寒冬後市場情緒有所轉變。但這次到期對比特幣的價格會有影響嗎？

比特幣選擇權到期事件是加密交易者關注的眾多催化劑之一。它恰逢傑克森霍爾經濟政策研討會的第二天，新任聯邦研究主席凱文·沃什將發表他作為央行行長的首個主題演講——這正值比特幣反彈遇到80,000美元以上的首個實質價格阻力測試。

如此規模的到期事件之所以重要，是因為出售這些選擇權的公司必須透過買賣實際比特幣來對沖其曝險部位，而64億美元的交易量足以在不依賴任何消息的情況下，自行影響市場波動。

選擇權合約賦予持有人在設定日期前以設定價格買入（買權）或賣出（賣權）比特幣的權利，而非義務。未平倉量是指仍然有效的合約數量。乘以比特幣的現貨價格，便得出一個名義價值——即合約的面值，而非實際交易的金額。到期時，價內合約會進行結算，交易者會將頭寸展期至稍後日期。

這批64億美元的選擇權涵蓋81,700份合約——其中44,639份是買權，37,061份是賣權——賣買權比率為0.83，這種分佈傾向看漲。這個數字接近Deribit總比特幣未平倉量的五分之一，將在單一交易時段內到期。

這64.4億美元是一個名義數字，並非實際的資金易手。週五到期的大部分合約都屬於深度價外，將會無任何結算而到期。承載最大未平倉量的執行價格——75,000美元和80,000美元——標誌著選擇權賣方持有最大部位的地方，而非市場最終的落點。

交易者會關注一個稱為「最大痛點」的水平，即最大量合約將無價值到期的執行價格。Deribit指出，8月28日到期的最大痛點水平接近70,000美元，大約比比特幣今日價格低9,000至11,000美元。

這個差距比看起來要大，現貨價格與最大痛點之間的差距越大，在結算前對沖活動就越傾向於加劇。由於目前大多數買權買方都處於帳面獲利狀態，通常傾向於最大痛點的拉力將要求比特幣大幅下跌，而不僅僅是停滯。

並非所有人都為混亂做好準備。New Market Trading 的執行長 Frank Hepworth 告訴 TheStreet，到期週「聽起來總是比實際更可怕」，他指出週五有62%的合約將無價值到期，而9月份的到期規模已接近本次的兩倍。

Hepworth 指出，如果本週因熱門 PCE 數據公布而導致的回調持續到週五，比特幣接近69,000美元的200日移動平均線將是值得關注的水平。

大規模到期不一定會自動影響比特幣的價格。2025年6月一筆價值150億美元的到期，其最大痛點為102,000美元，且隱含波動率是自2023年10月以來的最低點，但比特幣幾乎沒有波動。去年12月Deribit價值133億美元的到期也看到了類似的平靜反應，儘管最大痛點位於100,000美元至102,000美元之間。

週五的情況不同之處在於壓力點所在，而非最大痛點與現貨價格的距離。比特幣的交易價格足夠接近75,000美元和80,000美元的執行價格，這將使交易商的對沖活動保持活躍；同時，這次到期也與本週其他催化劑一同發生，包括週三的現貨比特幣和以太坊ETF資金流入，以及週五沃什在傑克森霍爾的演講。

Deribit的合約將於UTC時間週五上午8點結算，這大致與沃什在傑克森霍爾發表演講的時間窗口相同。根據Hepworth的說法，9月份的選擇權規模已趨近週五的兩倍，這預示著三週後將迎來更大的考驗。