比特幣在過去一個月上漲了約 22%，但 Nansen 分析師 Nicolai Søndergaard 警告稱，疲弱的現貨流量、分歧的巨鯨持倉以及 ETF 資金流出尚未證實新的牛市。
Nansen 資深研究分析師 Nicolai Søndergaard 告訴 crypto.news，比特幣的市場結構在其一個月內反彈 22% 後有所改善，但多項流量指標阻止他宣布牛市階段已確認開始。
分析師表示，積極的日線和週線趨勢表明比特幣已度過此前下跌中最疲軟的階段。但近期數據顯示的則不那麼令人信服，比特幣交易價格低於其七日均價，而短期動能依然疲弱。
Søndergaard 說：「反彈是真實的，但現貨流量尚未確認牛市。」
Nansen 追蹤的標記實體在過去一週內淨向交易所發送了 3,700 枚比特幣。由於交易所存款可能在銷售之前發生，分析師將此增長列為限制他對反彈信心的因素之一，儘管轉移到交易平台並不總是立即導致賣出。
Søndergaard 引用的最新數據顯示，美國上市的現貨比特幣交易所交易基金也記錄了約 2.36 億美元的資金流出。此次逆轉發生在 8 月份機構活動較強勁之後，當時 ETF 需求支撐了比特幣從 65,000 美元以下上漲至 80,000 美元以上。
根據 crypto.news 此前報導，比特幣在 8 月份上漲約 24%，創下自 2017 年以來同期最強勁的表現。美國現貨 ETF 在 2025 年 10 月以來最強勁的一周內吸引了 19.2 億美元資金，同時兩週內累積了 65.5 億美元的空頭清算。
後來的資金流出並未抹去早前的買盤，但 Søndergaard 表示，市場仍需要持續的現貨需求，這次反彈才能被視為持久的週期性轉折。
他提到 ETF 資金流出、交易所存款和較弱的短期動能時說：「這種組合表明，這次反彈仍然缺乏持續的現貨流量確認。」
根據 Nansen 的數據，大型比特幣交易者在這次反彈中並未採取明確的單一立場。該公司監測地址追蹤到的巨鯨仍略偏淨多頭，而 Hyperliquid 上交易大額名義金額的帳戶則持有大量空頭曝險。
資金費率仍為正值但保持溫和，表明持有永續期貨多頭部位的交易者正在向空頭支付費用，但尚未達到通常與過度擁擠交易相關的高位。同時，未平倉合約的下降表明衍生品總曝險已收縮，而主動賣出數據則指向市場持續賣出。
Søndergaard 表示，這種組合為空頭回補反彈創造了條件，因為較低時間框架的動能已進入超賣區域。價格上漲可能迫使看跌交易者通過購買比特幣來平倉，即使現貨買盤沒有立即增加，這也會為上漲提供動力。
他補充說，這種走勢不會自動確認突破，因為槓桿驅動的買盤在空頭平倉後可能會消退。
如果比特幣跌破 76,400 美元，多頭交易者將面臨另一種風險，分析師將其視為一個重要的下行水平。跌破此水平可能會對槓桿多頭部位造成壓力，並削弱局部底部的可能性。
比特幣最近從 81,000 美元以上回落後，交易價格接近 76,500 美元。最近的市場評估將 76,350 美元視為附近的支撐區域，如果賣方重新控制市場，更深的下行水平約為 74,500 美元和 72,000 美元。
儘管兩項分析都將支撐設定在相似區域，但 Søndergaard 的測試也取決於任何反彈背後的需求類型。Nansen 會區分現貨交易量更強勁的上升與主要由永續期貨和強制平倉所驅動的上升。
Søndergaard 表示，為了使復甦更具持久性，比特幣必須首先收復並守住 77,400 美元至 77,650 美元的區間。若成功突破該區域，在幾次未能保持在 80,000 美元上方之後，80,000 美元的水準將再次成為焦點。
更強勁的現貨交易量和改善的 ETF 資金流將提供分析師所尋求的確認。資金費率也需要保持溫和，同時未平倉合約逐漸擴大，這種組合將顯示交易者正在增加曝險，而不會立即造成槓桿失衡。
「如果這種情況發生，且資金費率保持溫和，未平倉合約逐漸增長，我會認為這次復甦將變得更加持久，並預期加密貨幣市場將出現更廣泛的參與。」
如果交易所流入量保持高位，且衍生品曝險在沒有新的現貨需求的情況下重建，那麼再次遭到 80,000 美元的拒絕將會產生不同的信號。在這種情況下，Søndergaard 會認為這次反彈越來越依賴槓桿，並且容易受到另一次修正的影響。
儘管市場信號仍不明朗，Strategy 公司已採取了更為積極的立場。該公司在 8 月 24 日至 8 月 30 日期間購買了 4,603 枚比特幣，總價 3.697 億美元，結束了兩個多月的暫停購入。
根據 8 月 31 日提交給美國證券交易委員會的文件，Strategy 公司支付的每枚比特幣平均成本為 80,318 美元，其中包括費用。此次交易使其持有的比特幣增至 845,050 枚，總成本為 637.3 億美元，平均成本為 75,412 美元。
Strategy 公司通過其市場價格普通股發行計畫為此次購買提供資金，出售了超過 450 萬股 MSTR 股票，獲得 6.028 億美元的淨收益。剩餘資本中，該公司用 1.518 億美元回購 STRC 優先股，分配 5,070 萬美元用於 STRC 股息，並將 3,000 萬美元增加到無限制美元現金中。
執行長 Phong Le 曾表示，融資成本而非比特幣的交易價格本身，決定了公司的購買決策。在比特幣接近 80,000 美元時，Le 形容市場處於「相當強勁的牛市」，並表示 Strategy 打算無論價格如何都將繼續購買。
宏觀經濟狀況也限制了 Nansen 的信心，美國 10 年期公債殖利率交易接近 4.80%，因油價上漲和通膨擔憂推高了債券殖利率。
較高的實質殖利率增加了經通膨調整的政府債務的回報，這可能會降低對不產生收益資產的需求。Søndergaard 將殖利率環境列為比特幣面臨的制約因素之一，此外還有 Nansen 測得的穩定幣供應量約為 3,100 億美元，近期幾乎沒有增長。
聯準會政策預期在主席 Kevin Warsh 於傑克森霍爾發表演講後，已轉向再次升息。在他發言後，比特幣從 80,000 美元上方跌至約 79,200 美元，而預測市場交易者則將 2026 年升息的可能性預估提高至 68%，根據早前的市場報告。
新的勞動數據此後使前景複雜化。ADP 報告稱，美國私營企業 8 月份新增 38,000 個工作崗位，低於經濟學家預期，也低於 7 月份修正後的 46,000 個。製造業減少了 17,000 個職位，而專業和商業服務業則減少了 16,000 個職位。
勞工統計局定於美國東部時間 9 月 4 日上午 8:30 發布 8 月份官方就業報告，其中包括非農就業人數、失業率和薪資增長數據。
