QCP Capital在8月28日表示，比特幣從約63,500美元上漲至80,000美元以上，主要得益於現貨買盤的大力支持，而非新增槓桿部位。
該交易公司估計，在比特幣上漲期間，美國比特幣現貨交易所交易基金在八個連續交易日中吸引了約28億美元。同時，以比特幣計價的期貨未平倉合約從8月中旬的約646,000 BTC降至588,000 BTC。
這種組合表明，現貨買盤和空頭回補是此波上漲的主要驅動力。這與由交易員積極開設槓桿多頭部位所帶動的上漲有所不同。然而，最新證實的數據顯示，在比特幣未能守住80,000美元上方後，機構需求已開始降溫。
比特幣在一周多一點的時間內從約63,500美元攀升後，曾短暫突破81,000美元。QCP表示，儘管價格大幅上漲，但在上漲期間資金費率仍保持在受控範圍內。
未平倉合約下降意味著交易員淨平倉了期貨部位。一些看跌的交易員可能在價格上漲時買入比特幣或期貨來回補空頭部位。同時，ETF資金流入通過受監管的美國投資產品提供了可識別的需求。
QCP表示，這種組合「表明空頭回補和現貨需求所扮演的角色，比新的槓桿多頭追逐漲勢的角色更大。」這項評估代表該公司對市場數據的解讀，而非證明每一筆ETF購買都直接轉化為即時的比特幣買盤。
這種結構最初看起來比伴隨快速上升的未平倉合約和昂貴資金費率的上漲更為健康。過度槓桿可能在價格反轉時增加清算風險。儘管如此，槓桿下降並不能保證比特幣會維持其漲幅。
正如crypto.news在其對比特幣突破80,000美元的報導中所述，美國現貨基金在截至8月21日的一周內吸引了約19.2億美元。這標誌著自2025年10月以來最強勁的單周資金流入。
最新的ETF數據首次明確檢驗了QCP的現貨支持論點。美國比特幣現貨ETF在8月28日錄得2.019億美元的淨流出，結束了連續九個交易日的資金流入。
根據crypto.news引用的數據，ARK 21Shares的ARKB錄得1.149億美元流出。Bitwise的BITB損失了4970萬美元，而BlackRock的IBIT錄得3340萬美元提款。VanEck的HODL也損失了1320萬美元。
這一逆轉代表著與前一交易日2.423億美元的流入相比，發生了4.442億美元的變化。然而，這些基金在8月24日至28日的交易周內仍累計吸金約9.245億美元。
然而，據crypto.news報導，比特幣在8月29日24小時內下跌約2.9%後，交易價格接近77,500美元。此次下跌發生在未能維持80,000美元以上走勢之後。
一次資金流出會議並不能證明機構資金的持續退出。持續的提款將提供更強有力的證據，表明ETF需求正在減弱。相反，資金再次流入將支持QCP的觀點，即現貨參與仍然是此波漲勢的重要基礎。
美國的通膨背景仍然不太樂觀。經濟分析局的數據顯示，7月份整體個人消費支出通膨年增率達到3.7%。剔除食品和能源後的核心PCE仍維持在3.3%。
這兩個指數都比6月份上升了0.2%。年化數據仍高於聯準會2%的目標，限制了政策制定者放鬆貨幣條件的能力。
聯準會主席凱文·沃什在8月28日傑克遜霍爾年會的演講中重申了這一擔憂。他表示，聯準會「當前最主要的關注點應該是物價」，並指出廣泛的金融條件難以被描述為緊縮。
根據QCP的數據，市場在演講前曾預計9月份升息25個基點的可能性為35%。這個機率是市場估計，而非聯準會的預測或承諾。
下一次政策決定將取決於即將公佈的通膨、勞動力市場和經濟活動數據。更高的利率預期可能會通過強化美元和提高低風險資產的收益率來對比特幣造成壓力。
另一個流動性因素將在9月9日到來。美國財政部將把長期流動性支持回購的規模從每筆操作最高20億美元提高到至少40億美元。
此次調整涵蓋10至20年期和20至30年期名目證券。該措施將持續到11月4日，屆時財政部計劃在其下一次季度再融資期間提供更多資訊。
該計劃旨在提高舊美國國債的交易流動性。它不會創造央行準備金，也不構成聯準會的量化寬鬆。沒有任何官方機構證實該計劃導致了比特幣的上漲。
對於比特幣而言，下一個考驗是ETF需求是否會回升，同時資金費率保持在受控範圍內。未平倉合約的逐步回升將表明部位適度。如果槓桿與價格同步快速增長，將使漲勢更容易受到清算的影響。
