在市場累計交易量超過 5,000 億美元後，Hyperliquid 政策中心和 trade[XYZ] 已要求美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 允許其受監管的永續合約連結西德州原油 (WTI)、布蘭特原油和亨利港天然氣。
Hyperliquid 政策中心和 trade[XYZ] 在 8 月 26 日的一份聯合文件中表示，美國監管機構無需等待新立法即可將能源永續合約納入受監管市場。
這封信是回應美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 的審查而提交的，呼籲建立一個涵蓋與西德州原油、布蘭特原油和亨利港天然氣相關合約的法律途徑。trade[XYZ] 是 Hyperliquid 上第一個主要的第三方市場部署者，自 2025 年 10 月以來一直提供此類產品。
根據該文件引用彭博社的數據，其市場已產生超過 5,000 億美元的累計交易量。該數字涵蓋了 trade[XYZ] 提供的多種資產類別，包括其能源產品。
與有期限的期貨不同，永續合約沒有到期日。交易者會定期支付資金費率，旨在使每份合約的價格接近其參考資產的價格，從而允許頭寸保持開放，而無需轉移到新的交割月份。
連續交易是這些團體論證的核心部分，特別是在地緣政治事件導致油價波動，而美國既定的期貨交易場所關閉時。
該文件指出，在 2 月 28 日中東衝突擾亂能源出口後，擁有原油曝險的航空公司、煉油廠和基金經理在週日晚上交易恢復之前，無法透過受監管的美國期貨市場調整其頭寸。而 Hyperliquid 上的石油永續合約在整個週末持續運作。
據這些團體稱，從週五收盤到基準期貨週日重新開盤之間約三分之二的油價變化，已經發生在鏈上市場。根據該文件中引用的新聞報導，布蘭特原油隨後在 3 月 9 日達到近每桶 120 美元，而噴射燃料價格在數週內翻倍。
Hyperliquid 政策中心發布的研究也將原油永續合約價格與基準期貨後來的重新開盤水平進行了比較。在所研究的近 75% 週末休市中，永續合約的收盤價比基準期貨上一個週五的收盤價更接近週日的開盤價。
根據該文件，同一項研究發現，在 trade[XYZ] 推出其原油合約後，芝加哥商品交易所 (CME) 西德州原油重新開盤價格的品質沒有出現統計上可測量的下降。Hyperliquid 政策中心利用這一發現來論證永續合約可以與有期限期貨並行交易，而不會削弱既定的基準。
有期限期貨對於需要實物交割、特定交割月份曝險或基於期貨曲線形態的頭寸的公司仍然有用。相較之下，永續合約可以服務於尋求持續價格曝險而無需定期將合約展期至下一個到期日的參與者。
合約規模也可能影響準入。該文件指出，一份基準西德州原油期貨合約涵蓋 1,000 桶，按近期價格計算，名義曝險約為 70,000 美元，而 trade[XYZ] 上的盤後原油交易中位數約為 1,300 美元。
5 月，洲際交易所 (Intercontinental Exchange) 與 OKX 之間的石油永續合約合作表明，既定的市場營運商也在研究全天候的能源產品。ICE 同意將其布蘭特原油和西德州原油價格授權給 OKX 在美國以外的選定市場提供的永續合約。
CFTC 於 6 月徵求了關於兩個相關問題的公眾意見：將標準能源期貨擴展到連續交易，以及列出與實體或可儲存能源商品掛鉤的永續合約。
其審查內容涵蓋參考價格可靠性、操縱風險、監管、持倉限制、保證金、清算、客戶保障以及對實體能源市場的可能影響。在增加問題並收到延長時間請求後，該機構將提交截止日期延長至 8 月 26 日。
CFTC 主席 Michael Selig 表示，該機構需要「清晰、數據驅動的記錄」，因為受監管實體正在考慮延長交易時間和新的合約設計。該委員會尚未批准能源永續合約，公眾諮詢不保證會授權它們。
一些數位資產產品已經存在受監管的途徑。正如 crypto.news 在 5 月報導的那樣，CFTC 批准了 Kalshi 的比特幣永續合約，這是美國首個此類受聯邦監管的合約。
該批准將 Kalshi 的無到期產品視為期貨合約，儘管 CFTC 將其分析僅限於該合約以及參考具有深度且持續活躍現貨市場的數位商品之類似結構產品。能源產品需要單獨考慮，因為原油和天然氣具有與比特幣不同的實體市場、交割系統和基準。
Hyperliquid 政策中心也一直在向 CFTC 和證券交易委員會 (SEC) 尋求股票框架。在 8 月 24 日提交的文件中，該團體認為符合條件的股票永續合約應在具有期貨合約既定特徵時被視為證券期貨。
對於能源合約，最新提交的文件要求 CFTC 採用技術中立框架，而不是要求特定的市場結構。交易所和清算所將需要證明符合現有的 CFTC 核心原則才能連續運作。
Hyperliquid 政策中心和 trade[XYZ] 表示，鏈上系統可以全天候運行交易、保證金檢查、清算、結算和監管。在 trade[XYZ] 的模型下，頭寸預先注資，而保證金隨每次交易重新計算，而不是等待預定的結算週期。
根據該文件，標準訂單簿清算處理了 trade[XYZ] 市場上所有清算名義交易量的 97.9%。預定義的備援和尾部損失處理機制覆蓋了其餘部分。
由於交易、保證金變更和清算都顯示在公開帳本上，這些團體表示，受監管的營運商可以進行即時監管，而無需為每個市場參與者增加單獨的報告要求。任何美國營運商仍需遵守關於市場完整性、客戶保護和記錄保存的適用規則。
7 月的資料整合將 Hyperliquid 和 trade[XYZ] 的價格添加到 TradingView，允許用戶在標準交易所交易時間之外監控涵蓋商品、股票、外匯和加密貨幣的鏈上市場。
該文件還要求 CFTC 承認合格的穩定幣和代幣化傳統資產作為集中清算衍生性商品的保證金。與銀行在週末關閉時的轉帳不同，基於區塊鏈的抵押品可以在連續市場保持開放時移動。
目前的 CFTC 政策已經允許在某些集中清算衍生性商品交易中使用某些數位資產。根據該機構的加密抵押品試驗計畫，參與的期貨佣金商可以接受比特幣、以太幣和合格的穩定幣，但需遵守報告、資本和風險管理要求。
Hyperliquid 政策中心和 trade[XYZ] 希望委員會澄清此類處理方式將如何適用於能源市場。他們的提案並未要求在未清算互換中使用加密抵押品，而未清算互換仍超出現有試驗計畫的範圍。
除了抵押品規則外，這些團體還提出了根據資產類別設定的槓桿限制，以及解釋資金費率支付和清算流程的白話揭露。市場完整性措施還必須解決價格操縱以及在實體能源市場不活躍期間參考基準的可靠性問題。
CFTC 的多項要求都是圍繞傳統營運時間制定的，包括與下一個「營業日」相關的截止日期。該文件要求監管機構解釋，當交易所、清算系統和抵押品網路在夜間、週末和節假日持續運行時，這些術語將如何適用。
最後一項請求是要求受監管的營運商，只要系統符合現有的 CFTC 核心原則，就應使用鏈上基礎設施進行執行、保證金、清算、結算和記錄保存。
