彭博社9月2日報導，Kalshi 計劃最快下週尋求美國監管機構批准一份與西德州中級原油掛鉤的永續期貨合約。

根據該報導，擬議的合約將沒有固定的到期日。它將從週一到週五每天 24 小時交易，而非整週連續運作。

如果美國商品期貨交易委員會批准該產品，它將成為首個透過受監管的美國交易所提供的西德州原油永續期貨合約。此資訊來自一位熟悉 Kalshi 計畫的匿名人士，因為該申請尚未公開。

截至 9 月 3 日，CFTC 的公開產品申請資料庫中尚未出現針對擬議西德州原油合約的申請。因此，其規格、保證金要求、頭寸限制、資金機制和預計上線日期仍未確認。

Kalshi 將取消傳統到期日

傳統的西德州原油期貨合約會在特定月份到期。希望維持曝險的交易者必須平倉或結算到期頭寸，並開立一份較晚到期的合約。

Kalshi 擬議的產品將消除這種重複的到期過程。交易者理論上可以無限期持有頭寸，前提是他們維持足夠的抵押品並符合合約的其他要求。

永續期貨通常使用循環付款或另一種價格調整機制，使其價值接近基礎參考市場。離岸加密貨幣交易所通常使用多頭和空頭交易者之間交換的資金費用。

Kalshi 尚未公開披露其西德州原油產品將如何與基礎原油基準保持一致。如果該交易所向 CFTC 提交其擬議的合約條款，該方法應該會更清楚。

現有的西德州原油期貨也與實物原油市場有直接關聯。芝商所集團 (CME Group) 的基準合約代表 1,000 桶，並在奧克拉荷馬州庫欣進行實物交割。根據芝商所的產品頁面，每天有超過一百萬份西德州原油期貨和選擇權合約交易。

Kalshi 報導的合約可能使用現金結算或其他結構來避免實物交割。由於監管文件尚未發布，目前尚未確認任何結算方法。

Kalshi 已提供比特幣永續合約

這項規劃中的原油產品將把 Kalshi 永續期貨的使用範圍擴展到加密貨幣之外。CFTC 於 5 月 29 日根據委員會規則 40.3 批准了該交易所的比特幣永續合約。

Kalshi 於 6 月開始提供該合約。正如先前報導，受監管的比特幣永續合約為美國交易者提供了無固定到期日的持續曝險。

早前的批准確立了 CFTC 可以將無到期日的合約視為《商品交易法》下的期貨產品。它並未自動授權 Kalshi 上市與其他資產相關的永續合約。

每個新產品仍須符合適用的 CFTC 要求。監管機構可以審查其設計是否防止操縱、提供可靠的價格發現，並符合旨在保護市場參與者的限制。

CFTC 主席 Michael Selig 後來為監管機構對永續期貨的處理方式辯護。他表示，現有的美國法律不要求每份期貨合約都有預定的到期日。

Selig 也駁斥了聲稱受監管的美國永續合約將自動提供一些離岸平台上看到的極端槓桿的說法。在相關報導中，CFTC 主席表示受監管的永續合約仍須遵守國內的槓桿和風險控制。

原油永續合約進入24小時交易的討論

據報導，Kalshi 計劃在工作日連續提供西德州原油合約。交易將持續五天，每天 24 小時，週末部分時間市場將關閉。

該時間表代表了現有商品交易時間與完全連續市場之間的折衷方案。原油價格可能會對地緣政治事件、生產中斷和政策公告做出劇烈反應，而這些事件可能發生在受監管的交易所關閉期間。

延長交易時間的支持者認為，持續存取允許市場參與者立即回應。批評者則警告說，夜間或週末時段可能流動性較低、價差較大且做市商較少。

這些擔憂在能源市場中可能變得更加嚴重，因為商業參與者使用期貨來對沖實物生產和消費。當原油市場進入正價差或逆價差時，永續產品的表現也可能與有到期日的期貨不同。

正價差發生在遠期合約交易價格高於近期價格時。逆價差則描述相反的結構。這些價格關係反映了儲存成本、供應條件和即時交割需求。

Kalshi 的申請需要解釋永續合約如何在不依賴單一交割月份的情況下反映這些市場結構。資金費用或價格調整公式將是理解這種關係的核心。

芝商所爭議帶來法律複雜性

Kalshi 的擴張發生在芝商所集團 (CME Group) 質疑 CFTC 將永續合約歸類為期貨而非掉期合約的決定之際。芝商所執行長 Terry Duffy 認為，沒有到期日的產品應屬於《多德-弗蘭克法案》創建的掉期框架。

芝商所已威脅要對監管機構批准加密貨幣永續合約採取法律行動。正如 crypto.news 報導，爭議點在於永續產品是否能合法地符合普通期貨的資格。

當基礎資產是西德州原油時，這種分歧變得更加直接。芝商所經營著西德州原油期貨在美國的主導性受監管市場，並擁有與能源基準相關的許可協議。

因此，Kalshi 的西德州原油永續合約可能會與成熟的商品特許經營權競爭，而不僅僅是與離岸加密貨幣交易所競爭。然而，該擬議產品的規模、客戶群和結算設計仍是未知數。

芝商所也正在準備較小的西德州原油期貨合約，可在一周內連續交易，目前正在等待監管審查。其網站宣傳計劃中的 10 桶合約，將提供隨時進入全球原油市場的機會。

CFTC 需要獨立於更廣泛的商業爭議來評估 Kalshi 的合約。批准並非保證，彭博社的報導也未提供除了計劃提交申請之外的監管時間表。

公開申請將揭示合約機制

下一個確認的里程碑將是 Kalshi 向 CFTC 提交申請。公開申請應包括合約規格、參考價格、結算流程、頭寸限制以及防止操縱的保障措施。

它還應解釋交易時間表以及當基礎實物和期貨市場不那麼活躍時的程序。保證金和清算規則將決定該交易所如何管理劇烈的油價波動。

申請途徑也很重要。Kalshi 先前是根據規則 40.3 尋求 CFTC 對其比特幣永續合約的正式批准，而不是依賴立即自我認證。

如果 Kalshi 對西德州原油也採用相同的程序，監管機構可能會批准該產品、拒絕它，或者延長審查時間並要求更多資訊。在提交申請且 CFTC 完成適用程序之前，該產品不能視為已確認。