Kraken 正在提供與 OpenAI 和 Anthropic 私募市場估值掛鉤的永續期貨，讓符合資格的交易者在這些人工智慧公司公開上市前，就能獲得槓桿曝險。
這些現金結算合約支援多頭和空頭部位，沒有到期日，並提供最高 5 倍的槓桿。該交易所最初於 6 月宣布推出這兩項產品後，於 9 月 6 日再次推廣其 Anthropic 合約。Kraken 的官方貼文將 Anthropic 合約識別為 PF_ANTHROPICXUSD，並確認支援多資產保證金。
OpenAI 以 PF_OPENAIXUSD 代號進行交易。這兩種合約均不代表由這些公司發行的股份，Kraken 表示與 OpenAI 或 Anthropic 沒有任何從屬關係、認可或贊助。
這些產品是旨在追蹤交易者對每家公司價值預期的衍生性金融商品。購買 Anthropic 或 OpenAI 合約並不會讓客戶成為任何一家公司的股東名冊成員。
合約持有人不享有表決權、股息、資訊權或參與未來公開募股的權利。他們對 OpenAI 或 Anthropic 的資產也沒有任何索取權。相反地，這些合約透過 Kraken 的多資產衍生性金融商品帳戶以美元結算。符合資格的使用者可以提供多種支援的資產作為保證金，但需遵守交易所的抵押品折價率和風險規則。
Kraken 的公告表示，交易者可以使用這些合約來建立方向性部位或對沖其他曝險。然而，交易者可以「對沖現有的 Anthropic 部位」的說法，取決於合成期貨價格與其他地方持有的任何私募股份價值之間的追蹤程度。
然而，私人公司股份不會在中心化公開交易所持續交易。交易可能透過私人二級市場以不同價格和不同的轉讓限制進行。因此，期貨合約的走勢可能與特定的私募股權不同。
Crypto.news 先前解釋說，IPO 前永續合約在不涉及公司所有權的情況下提供曝險，為私人公司估值創造了一個市場，而無需持續交易的標的股票。
一般的股票期貨可以使用證券交易所價格作為其外部參考。Kraken 無法對 OpenAI 或 Anthropic 這樣做，因為這兩家公司都沒有公開交易的股份。
該交易所反而創建了 Kraken PreMarket 合成指數。其價值來自於永續市場本身的活動，而非獨立的公開股價。Kraken 對該指數應用指數平滑法。這個過程減少了短期訂單簿波動的影響，並使參考值在市場價格變化時逐漸調整。
這些合約的標記價格也被限制在合成指數上下 0.25% 的範圍內。Kraken 表示，這種機制旨在限制由於流動性薄弱市場中的瞬間價格飆升而導致的清算。
這種保護並不能消除估值風險。如果參與者集體錯誤地評估一家私人公司，合成指數可能會反映這種觀點，因為沒有流動性現貨市場可以透過普通套利來糾正合約。價差也可能比成熟股票或加密貨幣期貨的價差更大。有限的流動性可能會使開倉或平倉的成本更高，尤其是在波動時期。
其他平台上的 Anthropic 相關期貨在額外交易所上市後，曾下跌多達 9%。這次下跌表明，私人公司期貨在沒有公開參考價格的情況下，價格可能劇烈波動。
此外，這兩種 Kraken 合約都提供 5 倍的基礎最大槓桿。在此水準下，交易者必須提供相當於部位價值 20% 的初始保證金。
基礎維持保證金為 10%。如果損失導致帳戶低於所需水準，Kraken 可以清算該部位。對於較大的部位，槓桿會降低。Kraken 公布的級別顯示，隨著曝險增加，槓桿從 5 倍逐步下降到約 3.3 倍，然後是 2 倍。資金費率每小時結算一次。Kraken 將 IPO 前期間的資金費率描述為「結構性最低」，因為標記價格保持在其合成指數的狹窄區間內。
該描述是公司評估，而非保證的資金成本。資金費率可能會隨著市場部位、流動性和合約規格的變化而改變。
這些產品也帶有自動去槓桿風險。在此過程中，當交易所無法透過訂單簿關閉被清算交易對手的部位時，獲利部位可能會被減少。Kraken 警告說，客戶可能會損失所有保證金。其披露資訊還指出，槓桿損失可能超過交易者的初始存款，具體取決於市場狀況和帳戶安排。
Anthropic 和 OpenAI 永續合約在美國、歐洲經濟區、加拿大、澳洲和紐西蘭均不可用。在英國，只有專業客戶才能使用這些合約。
Payward Digital Solutions 從百慕達提供這些產品。根據 Kraken 的披露，該公司已獲得百慕達金融管理局的許可，可以經營數位資產業務。
地理限制很重要，因為這些合約參考了兩家著名的美國公司，卻不向美國交易者提供。它們也與 Kraken 受監管的美國衍生性金融商品不同。其他交易所也建立了類似的市場。Coinbase 為美國境外的合格用戶增加了與 OpenAI 和 Anthropic 掛鉤的私人公司永續合約，而 Hyperliquid 和其他幾個專業平台也提供了接近公開上市公司的合成曝險。
這些產品的增長引發了關於私人公司衍生性金融商品是否應該獲得專門監管框架的質疑。它們結合了槓桿加密市場交易與那些財務資訊不如上市發行人易於獲取的公司估值。
最近一項業界請求要求美國證交會為 IPO 前永續合約制定規則，並考慮最終進入美國市場。任何國內推出都將需要監管批准以及符合美國衍生性金融商品和證券法的結構。
如果 OpenAI 或 Anthropic 完成 IPO，Kraken 打算更改合約。屆時，該交易所計劃將其合成參考指標替換為基於相關公司 xStocks 產品的指數。
Kraken 表示，初始保證金、維持保證金、部位限制和資金費率規則「預計將會改變」。該交易所計劃在實施前披露轉換細節。
轉換仍是有條件的。Kraken 的合約均不保證所參考公司會完成 IPO，且期貨市場的存在並未向投資者提供未來任何發行中的配售。如果 IPO 未發生或 Kraken 無法獲得可靠定價，交易所保留下架並結算受影響合約的權利。Kraken 表示，它可能會根據其適用規則確定結算價值。
IPO 前合約的最終合成價格也可能與最終上市價格存在重大差異。當公開市場建立新的參考價值時，這種差異可能導致快速的收益、損失和清算。
這個問題在 SpaceX 上市前後的私人公司市場擴張期間出現，當時合成合約只有在 IPO 提供可驗證的參考價格時，才會趨向公開股價。
轉換後，Kraken 預計這些產品將類似於其現有代幣化股票掛鉤的永續合約。這些 xStocks 產品是獨立發行並由上市證券支持的，這與目前的 OpenAI 和 Anthropic 合約不同。
Kraken 持續擴展其基礎設施。其 xStocks 產品現在提供對數百種上市證券的代幣化訪問，而最近與倫敦證券交易所的合作則有望在獲得監管批准後增加主要的英國公司。
