穩定幣原本應當繞過銀行體系。然而，那些正在擴展穩定幣規模的公司卻比任何人預測的都更深入地融入了銀行體系。
Stripe 以 11 億美元收購了 Bridge，其核心產品是協調銀行服務。花旗銀行正在推出加密貨幣託管。渣打銀行正在新加坡測試穩定幣結算。一個接一個，處理機構級交易量的運營商不斷地採用相同的架構。
一筆企業跨境支付有三個環節。付款人的資金以當地貨幣通過當地支付管道移動——例如巴西進口商通過 Pix 以巴西雷亞爾支付。收款人則在其所在地收到當地貨幣——供應商在其帳戶中收取美元。
介於兩者之間的是中間環節：將價值從一個機構跨境轉移到另一個機構。這個環節過去透過代理銀行業務進行，SWIFT 訊息在中間銀行之間跳轉，每家銀行都與下一家銀行持有帳戶，每次跳轉都會增加一天時間和一筆費用。當兩家機構都接受穩定幣時，這個環節就能在幾秒鐘內於鏈上結算。而銀行仍然掌握著另外兩個環節。
這就是分工。穩定幣負責結算中間環節。每一筆資金流仍然始於法幣，也終於法幣，而這正是銀行不可或缺的地方：作為入口點、合規支柱以及支付觸及的每個市場的本地支付管道。那些在穩定幣管道上擴展的公司，正在逐個走廊地深入銀行體系。
每一筆企業支付流都始於銀行帳戶。薪資、供應商發票、客戶收入和資本分配都以法幣形式存在，它們通過受監管的金融基礎設施流動，而且無論支付提供商偏好如何，發送和接收這些資金的公司都會保留該基礎設施。
差距之大足以說明問題。根據 FXC Intelligence 的數據，2025 年跨境支付市場達到 208 兆美元。根據 McKinsey 和 Artemis 的數據，截至 2025 年底，真實的穩定幣支付年化規模約為 3,900 億美元，這約佔全球支付總量（包括跨境和國內支付）的 0.02%。每年 30 兆美元或更多的穩定幣「交易量」表面數字大多反映的是機器人、交易所流量和自動化交易，而非實際支付。無論是對沖基金的財資部門、在三十個國家發放薪資的企業，還是結算機構提款的交易所，所有這些都始於法幣。
這些運營商提出的問題是：哪些銀行基礎設施能夠可靠地連接到哪些結算管道，以及誰建立的基礎設施足夠深入，能夠承受機構級交易量。大多數穩定幣公司都難以回答這個問題。
當年支付量達到 5,000 萬美元時，一個銀行關係、一個穩定幣發行商和一個合規層就能承擔負荷。當達到 5 億美元時，資金流就超出了它們的負荷。當達到 100 億美元時，問題就不再是你的技術有多好，而是你的銀行、外匯和牌照體系實際上能支持多少個支付走廊。交易量是跟隨基礎設施而來的。
巴西的例子說明了這個模式。該國的即時支付系統 Pix 在 2025 年處理了超過 35 兆巴西雷亞爾（約 6.3 兆美元）的交易，其中 B2B 交易佔總價值的 47%，這是根據中央銀行的數據。在機構級交易量下，巴西雷亞爾結算、本地管道接入以及外匯基礎設施都成為了強制性的要求。
每一層都需要花費數年時間與銀行、監管機構和當地交易對手建立關係。穩定幣機制本身運作順暢。然而，受監管的法幣到加密貨幣橋接、多走廊銀行體系以及能夠大規模處理多幣種轉換的外匯基礎設施，才是增長停滯的地方。那些在中等規模遇到瓶頸的公司，幾乎從來不是被加密層所阻礙，而是被它們從未建立的銀行層所阻礙。
單一銀行依賴是當今加密支付領域最被低估的營運風險。大多數使用穩定幣管道的公司都依賴一個主要的銀行合作夥伴。
銀行退出金融科技和加密貨幣計劃往往毫無預警。他們可能在監管政策變化後退出某些走廊。當管理層變動或合規審查結果不佳時，他們也會調整風險偏好。近期歷史提供了證據。Silvergate 的關閉、Signature Bank 的接管，以及 Coinbase 後來通過公共記錄請求獲得的 FDIC「暫停函」，都顯示出相同的模式。2026 年 3 月，FTC 向 PayPal、Stripe、Visa 和 Mastercard 發出了關於拒絕銀行服務行為的正式警告信，這是更廣泛的聯邦行動的一部分，該行動可追溯到 2025 年 8 月的一項行政命令。
對於只有一個銀行交易對手的公司來說，失去這種關係意味著立即的營運中斷。解決方案是建立足夠的銀行深度，使損失得以承受。這意味著多個受監管的連接、備用管道接入以及能夠滿足所有營運走廊司法管轄區的合規架構。這種基礎的建設需要時間和金錢，並且它能在演示級設置崩潰時依然穩固。
加密原生思維將合規視為摩擦，將銀行業務視為傳統包袱。這種觀點在小規模場景（交易對手是散戶用戶）下尚能存活。但當交易對手是跨國公司的財務長、全球基金的財資團隊以及一線交易所的合規主管時，這種觀點就站不住腳了。這些買家會要求其基礎設施合作夥伴達到與他們自己所遵循的相同監管標準。
現在的監管也印證了這一點。2025 年 7 月簽署的 GENIUS 法案，將符合規範的穩定幣發行與銀行級別的儲備、披露和牌照要求掛鉤。即使規則允許非銀行發行方，它們也推動大量交易量轉向銀行合作夥伴關係和銀行託管的儲備。一項 EY-Parthenon 調查發現，13% 的金融機構和企業目前正在使用穩定幣，而 80% 的非用戶正在積極探索採用。
需求正在累積。瓶頸在於供應受監管、機構級別且企業買家信任的基礎設施。一家無法展示牌照深度、銀行連接性和可辯護合規性的穩定幣公司，將會把機構級交易輸給那些能夠做到的公司。
正在建立能在企業規模下存續的支付基礎設施的公司，正在與銀行整合，而不是與之脫離。
他們結合了多個交易對手的受監管銀行連接、關鍵支付走廊的本地管道接入、處理多幣種轉換的外匯基礎設施，以及作為頂層可編程層的穩定幣結算。截至 2025 年底，B2B 穩定幣支付年化運行率約達到 2,260 億美元，同比增長 733%，而這一增長主要集中在那些首先解決了銀行層問題的公司。
穩定幣通過速度、可編程性、全天候結算和減少代理行摩擦來增加價值。一旦銀行基礎建立起來，這些優勢就能得以實現。一個在演示中表現良好但在實際運營量下失敗的基礎設施，就是一個尚未完成建設的產品。
Bernardo Brites 是 Trace Finance 的共同創辦人兼執行長，該公司為巴西、美國和新興市場建立受監管的銀行和穩定幣結算基礎設施。本文觀點反映了他個人在該市場的商業視角。
