策略公司執行長 Phong Le 為該公司在比特幣價格接近 60,000 美元時出售比特幣，然後在約 80,000 美元時恢復購買的決定進行辯護，他認為其庫藏資產交易取決於資金成本而非比特幣的市場價格。
Le 在 9 月 1 日的彭博加密（Bloomberg Crypto）節目中表示，之前的出售和最新的購買都是合理的，因為在這些交易之間，策略公司的融資條件已經改變。
根據 8 月 31 日的監管文件，策略公司在 8 月 24 日至 8 月 30 日期間購買了 4,603 枚比特幣，總計 3.697 億美元，平均價格為每枚 80,318 美元。
此次購買使其持有的比特幣達到 845,050 枚，總成本約為 637.3 億美元，平均每枚成本為 75,412 美元。
Le 表示，策略公司決定是否買賣比特幣，並非僅僅透過比較加密貨幣的當前價格與過去水準。
相反，管理層會考慮籌集資金的成本以及部署該資金所預期的回報。如果策略公司能夠以高於其資產價值的溢價發行普通股，它可能會利用所得資金購買比特幣，同時在每股基礎上增加比特幣的曝險。
Le 說：「我們買賣比特幣並非基於比特幣的價格。」「我們買賣的依據是我們的資金成本。」
這種立場解釋了為什麼策略公司認為在比特幣價格約 60,000 美元至 65,000 美元之間出售是合理的，而後來卻以超過 80,000 美元的價格購入。這些交易發生在不同的資產負債表和融資條件下。
Le 表示，由於股票交易溢價，發行 MSTR 股票再次變得具有吸引力。策略公司在截至 8 月 30 日的一週內出售了約 6.028 億美元的普通股，並將部分收益用於購買比特幣。
該公司還將其一般美元現金池增加了 2,900 萬美元，並花費約 1.52 億美元回購了低於其 100 美元面值的 STRC 優先股。
因此，策略公司在暫停兩個月後恢復購買比特幣，是其更廣泛的資本配置決策的一部分，而不是對比特幣將從 80,000 美元上漲的方向性判斷。
Le 表示，策略公司在資產負債表重組期間出售了約 7,000 枚比特幣，並稱這個數量相對於其總持有量而言是「微不足道」的。
策略公司的公開比特幣帳本記錄顯示，7 月初出售了 2,225 枚比特幣，8 月初出售了 1,638 枚比特幣，隨後一週又出售了 1,690 枚比特幣。這三筆已披露的減持總計 5,553 枚比特幣。
該公司還報告稱，早在 2026 年就出售了約 2.184 億美元的比特幣，以支付部分優先股股息義務。Le 在採訪中提到的數字似乎是描述更廣泛時期的一個四捨五入的總數。
Le 表示，出售比特幣來支付優先股股息是「當時正確的交易」。策略公司已經承諾定期支付其優先證券，需要美元流動性來履行這些義務，而無需完全依賴新的融資。
這些出售行為代表著策略公司從其早期作為一家只累積比特幣的公司聲譽的轉變。其董事會於 6 月正式批准了一項比特幣貨幣化計畫，允許管理層出售比特幣以資助其美元儲備、支付股息和利息、回購證券或履行其他經批准的義務。
該政策允許出售最多 12.5 億美元的比特幣，以建立指定的美元儲備。它並不要求策略公司出售該數額的比特幣。
策略公司根據其不斷發展的資金管理政策進行的首次披露銷售，標誌著其朝向積極管理比特幣持有的轉變，而非放棄其累積策略。
Le 表示，策略公司利用暫停購買比特幣的時機來強化其資產負債表。在大約兩個月的時間裡，它增加了美元資產，同時減少了對可轉換債務的淨曝險。
截至 8 月 30 日，該公司報告的美元資產為 67.1 億美元。該金額包括分配在其指定儲備和一般公司流動性中的現金及其他美元計價持有物。
其可轉換債務約為 67.5 億美元。因此，策略公司報告的淨槓桿為 0.0%，因為其公司定義的計算方式是在將餘額與其比特幣儲備進行比較之前，從未償債務中減去美元資產。
淨槓桿為 0.0% 並不意味著策略公司已經消除了其法定債務或優先股義務。該公司仍有未償還的可轉換票據，並且必須支付優先股股息。
該指標反而顯示其美元資產幾乎抵消了可轉換債務的本金價值。該計算並未扣除所有優先股請求權。
Le 將資產負債表描述為「堡壘」，認為在當前架構下，策略公司沒有實質性的比特幣清算價格。該公司的債務並非直接由其比特幣擔保，因此不會在比特幣跌至特定水平時自動強制出售。
這項聲明並不意味著比特幣的長期下跌不會產生財務影響。較低的比特幣價格可能會降低策略公司的資產價值，削弱其以具吸引力的價格發行股票的能力，並增加來自優先股股息和其他義務的壓力。
Le 表示，策略公司現在採取「雙向策略」。它可能會在出售比特幣能改善其資本結構時進行出售，即使它打算長期保持比特幣的淨累積者地位。
該框架使比特幣成為策略公司融資系統的一個組成部分，而非一種永遠不能出售的資產。管理層可以將比特幣銷售與普通股發行、優先股發行、股票回購和現金使用進行比較。
策略公司 6 月的框架解釋說，當 MSTR 股價高於公司調整後的淨資產價值時，發行普通股可以產生增益。若以低於該水平的價格發行股票，可能會稀釋每股比特幣的曝險。
Le 表示，如果資金成本使得購買具有吸引力，策略公司可能會繼續以 90,000 美元、100,000 美元或 130,000 美元的價格購買比特幣。這些價格水準是例子，而非預測或已確認的採購訂單。
如果出售比特幣所得資金能在其資本結構的其他地方產生更大價值，該公司也會再次考慮出售比特幣。Le 表示，單憑價格不會決定這樣的決策。
策略公司 8 月 31 日的購買證實，在經歷重組期後，它已恢復累積比特幣。目前，它控制著比特幣 2,100 萬枚最大供應量中略超過 4% 的部分。
下一次更新將取決於策略公司每週的資本市場活動。進一步以溢價發行 MSTR 股票可以為額外的比特幣購買提供資金，而疲軟的股權需求或更高的融資成本可能會減緩累積速度，或使另一次出售更具經濟效益。
同時，Le 的核心論點是，當透過策略公司的資金成本來看待這些交易時，在接近 60,000 美元時出售而在接近 80,000 美元時購買的明顯矛盾便會消失。
比特幣銷售為優先股義務和資產負債表重組提供了美元。後來的購買則使用了管理層認為 MSTR 的市場溢價使交易具有增益作用時發行的普通股所得資金。
Le 表示，策略公司已經強化了其美元頭寸，降低了淨槓桿，並保留了雙向交易的靈活性。他堅稱該公司仍是長期的淨買家，但不再將比特幣銷售視為被禁止的行為。
他還表示，如果策略公司能以足夠具吸引力的條件獲得資金，未來的購買可能會在更高的比特幣價格下進行。這些評論描述的是一個有條件的融資框架，而非比特幣價格預測。
