Uniswap 創辦人 Hayden Adams 認為，在 10 個股票-SPY 代幣化資產池於 12 天內處理了 3,300 萬美元後，相關代幣化資產池可能將自動做市商推向全球金融領域。
Uniswap 創辦人 Hayden Adams 在 8 月 18 日的部落格文章中表示，代幣化可能會改變哪些交易對吸引流動性以及誰提供其背後的資本。
Adams 在去中心化金融領域工作了九年，並於 2018 年創立了 Uniswap。據他的文章稱，該協議自推出以來一直透過智能合約運作，累計交易量已處理超過 4.6 兆美元。
Adams 表示，在同一時期，去中心化交易所的現貨交易量佔中心化交易所的份額從不到 1% 增加到 20% 以上。他將部分擴張歸因於自動做市商為那些無法吸引專業交易公司的資產開闢了市場。
與訂單簿交易所不同，自動做市商允許用戶將兩種資產放入共享池中。交易者與該池進行交易，價格根據其編程規則變化，流動性提供者則收取部分交易費用。
Adams 表示，AMM 最初在小型和交易量較小的代幣中找到了需求，因為發行者和早期持有者無需聘請專業做市商即可創建交易池。穩定幣池隨後出現，因為 USDC 和 USDT 等資產通常密切相關，限制了被動流動性提供者面臨的庫存變化。
根據 Adams 的說法，鏈上市場此後已自行組織成群集，沒有中央方決定其結構。基於以太坊的代幣通常與 ETH 交易，Solana 資產與 SOL 交易，穩定幣則與其他穩定幣組成池。
「沒有人設計它。它是自然形成的。」Adams 寫道。
他的論點建立在流動性池中兩種資產之間的關係上。當它們的價格朝相似方向移動時，流動性提供者持有該交易對兩邊的風險較小。Adams 表示，較低的庫存風險可以吸引更多資本，加深流動性，並減少活躍交易公司所享有的績效優勢。
傳統做市商通常透過期權或其他工具對沖價格風險，這會增加成本。Adams 表示，已經希望同時持有兩種資產的投資者可能不需要相同的對沖，這使得他們能夠在繼續提供流動性的同時接受較低的收益。
代幣化證券可以讓股票和基金在共享區塊鏈上直接相互交易，而無需每筆交易都以美元結算。
Adams 以輝達 (Nvidia) 為例，表示 NVDA-SPY 池可以取代通常透過 NVDA-USD 進行的部分活動。SPY 隨後將透過獨立的 SPY-USD 市場將股票池連接到美元。
在這種模式下，個股和指數基金將形成相關交易對，而 SPY-USD 將充當橋樑。被動流動性提供者可以服務於持有相關資產的池，而專業公司則在少數承載集中交易量的橋樑市場中競爭。
自動路由仍將允許投資者以美元進入或退出頭寸。交易可以在後台透過一個以上的池進行，而無需用戶手動交換每種資產。
Adams 指出，有 10 種代幣化股票透過 Robinhood Chain 上的 Uniswap 池與代幣化 SPY 進行交易。在它們最初的 12 天內，這些池處理了 3,300 萬美元的交易量，來自超過 11,000 名交易者，部分活動發生在美國證券交易所休市期間。
他補充說，有些交易直接從一種代幣化股票轉移到另一種，而無需使用美元。Adams 將這種活動視為相關資產一旦共享相同的結算網絡就形成直接市場的早期範例。
也出現了更不尋常的池。根據他的文章，一些迷因幣已與具有共同主題的股票配對，包括針對特斯拉的伊隆·馬斯克主題代幣和針對好市多的熱狗主題代幣。Adams 提醒說，此類池中的價格相關性仍不確定。
Uniswap 的技術變革可能決定被動池是否能在需要更複雜交易規則的市場中競爭。
Uniswap v4 引入了鉤子 (hooks)，允許開發人員為池添加自定義功能。Adams 提到了 DualPool，這是一個旨在將未使用的流動性在交易間放入借貸市場的鉤子，作為提高流動性提供者收益的一種方式。
許可池為必須執行資格或轉移控制的代幣化資產提供了另一條途徑。在這種結構下，編程檢查可以限制誰可以交易受監管資產，而池則繼續使用 AMM 進行執行。
7 月，Uniswap 治理將其費用系統擴展到以太坊、Arbitrum、Base、BNB Chain、Polygon、OP Mainnet 和 Robinhood Chain 上的 v4 池。正如 crypto.news 先前報導，這一變化使每日協議收入從約 114,000 美元增加到 325,000 美元。
該報告發現，Uniswap 在 2026 年 4 月處理了 276 億美元的交易量，並透過其不同版本和網絡產生了約 8.45 億美元的年度費用。其中約六分之一的費用是透過用於 UNI 購買和銷毀的 TokenJar 合約由協議捕獲的。
Adams 表示，相關交易對僅代表 AMM 模型的一部分。池設計、資本成本以及處理受監管資產的能力也將影響自動流動性是否能與經營專有交易、對沖和結算系統的公司競爭。
對於美國投資者來說，追蹤股價的代幣並不總是提供標的股票的直接所有權。美國證券交易委員會 (SEC) 在 1 月表示，代幣化證券可以由公司本身發行，也可以由無關的第三方創建，每種模式都附帶不同的法律結構。
發行方支持的代幣在區塊鏈資產轉移時可能會更新公司的官方股東記錄。而第三方代幣則可能提供間接索賠、託管權益或不使其持有人成為註冊股東的經濟風險敞口。
這種區別影響投票權、股息、公司行動以及破產時的索賠。8 月，SEC 開始為 24/7 代幣化交易準備有限的途徑，儘管該委員會尚未最終確定資格標準或實施日期。
納斯達克於 2026 年 3 月獲得 SEC 批准，用於一項涵蓋符合條件的羅素 1000 指數股票和主要指數型交易所交易基金的試點計劃。在其批准的結構下，代幣化和傳統形式在國家市場系統中享有相同的權利和定價。
所有權基礎設施是美國監管工作的另一部分。9 月，SEC 提出了一項過戶代理規則改革，涵蓋數位記錄、網路安全、業務連續性以及投資者資產保護。
過戶代理維護證券所有者的官方列表，並處理涉及股息、股票分割和其他公司行動的變更。SEC 表示，公司正在開發基於區塊鏈的所有權系統、代幣化基金服務和智能合約流程，但將其提案描述為技術中立。
傳統市場運營商也在建立鏈上證券系統。洲際交易所 (Intercontinental Exchange) 於 8 月同意投資 tZERO 並使用其區塊鏈專利，同時開發一個紐約證券交易所附屬平台。ICE-tZERO 合作夥伴關係涵蓋數位過戶代理和經紀商基礎設施，用於在鏈上發行、交易和結算公開證券。
ICE 和 tZERO 未透露投資金額、tZERO 的估值或發佈時間表。擬議的平台仍需監管批准才能提供持續交易和區塊鏈結算。
